# Lighter Exchange 예상 밸류에이션 분석 vs Hyperliquid ## TL;DR Lighter exchange의 예상 FDV(완전희석가치)는 **$500M - $800M** (기본 시나리오)으로 평가되며, 상승 시나리오에서는 **$4B - $6B**까지 가능합니다. 현재 Hyperliquid의 $45.5B FDV 대비 약 1-13% 수준으로 평가됩니다. ## 핵심 비교 지표 (2025년 8월 기준) | 지표 | Hyperliquid | Lighter Exchange | |------|-------------|------------------| | **일 거래량** | $20-22B | $6.5B (29% 시장점유율) | | **TVL** | $685.8M | $316.9M | | **FDV** | $45.52B | 미출시 (예상: $0.5-6B) | | **토큰 순환률** | 33% (333M/1B) | TBD | | **펀딩** | 자체자금 | a16z, Lightspeed 투자 | ## 밸류에이션 프레임워크 ### 1. TVL 배수 비교 분석 | 프로젝트 | FDV | TVL | FDV/TVL 배수 | |----------|-----|-----|-------------| | Hyperliquid | $45.79B | $685.8M | 66.8× | | dYdX | $601M | $310.6M | 1.93× | | GMX | $156M | $603.5M | 0.26× | **Lighter 적용 시나리오:** - **보수적**: GMX 수준 (0.26×) → $82M FDV - **기본**: dYdX 수준 (1.93×) → $612M FDV - **강세**: Hyperliquid 수준 (66.8×) → $21.2B FDV ### 2. 거래량 기반 평가 Lighter의 일 거래량 $6.5B는 Hyperliquid의 37% 수준입니다. 그러나 분석에 따르면: - **거래량/미결제약정 비율이 27배**로 비정상적으로 높음 - 이는 인센티브 중심의 wash trading 가능성을 시사 - 정상화 시 실제 가치는 75% 할인된 **$4-5B FDV** 수준 ### 3. 수익 배수 분석 | 접근법 | 연간 예상 수익 | FDV 배수 | 예상 FDV | |--------|---------------|----------|----------| | GMX 모델 적용 | $22M (TVL 7% 수익률) | 3.6× | $80M | | Hyperliquid 효율성 | $532M (TVL 168% 수익률) | 39.7× | $21B | ## 투자 요인 분석 ### Lighter Exchange 강점 - **명성 높은 투자자**: a16z, Lightspeed 백킹으로 대규모 유동성 인센티브 가능 - **제로 수수료**: 거래 수수료 없는 모델로 사용자 유치 - **ZK 기술**: 기관 투자자들이 선호하는 검증 가능한 아키텍처 - **빠른 성장**: TVL $100M 돌파 속도가 Hyperliquid보다 빠름 ### 리스크 요인 - **토크노믹스 미공개**: 토큰 분배 구조 불명확 - **지속가능성 의문**: 포인트 프로그램 종료 후 유동성 유지 가능성 - **증명되지 않은 수익 모델**: 무료 모델의 장기 지속 가능성 ## 소셜 센티먼트 분석 ### KOL 의견 대비 | 관점 | Lighter 지지 | Hyperliquid 지지 | |------|-------------|------------------| | **수수료 구조** | "Lighter에서 월 거래량 비용 제로" - @DidiTrading | "깊은 유동성과 좁은 스프레드가 낮은 수익률 상쇄" | | **수익률** | "LP 볼트가 Hyperliquid HLP 대비 수배 높은 수익" | "고래 거래자들이 9자리 포지션도 슬리피지 없이 이동" | | **밸류에이션** | "포인트 가치가 높은 2자리 달러, 수십억 FDV 가능성" | "이미 10억 달러 규모 수익 창출하는 효율적 팀" | ### 커뮤니티 기대감 - **토큰 출시 임박**: Q4 TGE 예상, 토큰 공급량의 50%가 초기 사용자에게 배분 가능성 - **베타 프로그램**: 3-5주 내 종료 예정으로 출시 임박 신호 - **성장 서사**: "차세대 퍼프 DEX"라는 포지셔닝으로 강한 초기 열기 ## 결론 및 투자 시나리오 ### 예상 밸류에이션 범위 | 시나리오 | 방법론 | 예상 FDV | 확률 | |----------|--------|----------|------| | **보수적** | GMX 수준 TVL/수익 패리티 | $80-100M | 20% | | **기본** | dYdX 배수 + 조정된 거래량 | $500-800M | 50% | | **강세** | Hyperliquid 30-40% 점유율 | $4-6B | 25% | | **극강세** | 완전한 Hyperliquid 배수 | $17-21B | 5% | ### 핵심 모니터링 지표 1. **공개 출시 후 거래량/미결제약정 비율 정상화** 2. **제로 수수료에서 유료 모델로의 투명한 전환** 3. **Hyperliquid 대비 유동성 깊이 비교** **권장 투자 전략**: 기본 시나리오 $500M-$800M FDV를 중심으로 포지션 구성하되, 인센티브 종료 후 실제 사용자 유지율과 수익 모델 전환 성공 여부를 면밀히 관찰할 것을 권장합니다. <Reference id="call_snZDvNSweakCbGeJppY55R16"/>